基建強軍加消費！ 擴大財赤可興邦？ 2017年1月26日 林行止

2017年1月26日

林行止 林行止專欄

基建強軍加消費！ 擴大財赤可興邦？

一、

雞年將至， 相信大多數香港人都希望「雞鳴喚福來」，此地畢竟是典型商業城市，港人口中的「福地」，指的是經濟繁榮股市樓市「炒」上，從中有所得着，便是不少港人心目中的「福」。

今年——二○一七年或雞年——令關注經濟興衰者感意外的，也許是世上主要的經濟大國，在資金泛濫和利率看升的情況下，無視通貨膨脹這頭怪獸蓄勢反撲，都會行向經濟體注入資金刺激經濟使其不致陷入呆滯無法自拔的困局（當然有人憂慮可能重返上世紀三十年代的大蕭條）。這樣做能否收成效、有什麼消極後遺症，只有政治家會考慮，着重眼前（任內）利益的政客，均置諸不理，其實是要理亦力有未逮。因此，即使債如天文數字，為了擴軍、基建以至派發「免費午餐」，編製赤字預算仍是各大國尤其是硬貨幣國的必然選擇。

在一般人印象中，美國是世上負債最重的國家，哪知統計數字顯示的另一回事。去年十月下旬，聯儲局紐約分局公布的《家庭債務及信貸報告》（Household Debt and Credit Report），顯示去年第三季美國家庭的總負債為十二萬三千五百億（美元．下同；汽車分期一萬一千四百億、學生貸款一萬二千八百億、信用卡及其他信貸一萬一千二百億、物業按揭八萬八千二百億），分類數字特別是總負債，看起來頗為驚人，然而，去年美國的國民生產毛額（GDP）達十八萬五千六百億，意味國民負債只及GDP的百分之七十八點八，在世界排名榜上，「屈居」第十位。說來有點不可思議，據顧問公司「交易經濟學」（Trading Economics）編彙的統計，以GDP為據，世上負債最重的是大家心目中的世外桃源或人間天堂瑞士，其民間負債比率高達GDP的百分之一百二十七點七，以下依次為丹麥、奧地利、荷蘭、加拿大、挪威、南韓、美國、瑞典（她們的負債比率在百分之一百二十三點三和八十四點九之間），難怪美國不及百分之八十的負債比率，在排名榜是「大落後」了。負債前十國，除了南韓（百分之九十），可說都是令人羨慕的國富民富的國度（其共通特點為基本利率和按揭利率均「偏低」），哪知其人民的幸福生活，竟然主要是靠信貸撐持。真想不到啊。

二、

在一再「量化寬鬆」之下，雖然近零的利率持續多年，但經濟增長仍在正負數之間徘徊，欲有所為（遑論大有所為）的政府，只好不顧後果，再打赤字主意。換句話說，有能力印刷硬貨幣（國際上有市場）的國家，不少有續行印發鈔票、寬鬆信貸以刺激家庭消費、藉之促進經濟增長的構想。當然，這樣做有「超乎估算的風險」（請參考《壹週刊》一四○二期楊懷康的〈凱恩斯遺毒〉）。

一國人民（以家庭為單位）怎樣「幫助」國家經濟起死回生（甚至起飛）？答案很簡單，向金融機構借多點錢（以物業等有價商品為抵押品），然後上街購物天天「出街食飯」便大功告成！把物業按揭甚且二按三按，財務學有個很動聽和中性的叫法︰「以物業榨取金錢」（home equity extraction）。借貸者把擠出來的錢花掉，零售市場復甦，必會引致「總合成長」（aggregate growth），那即是說，零售興旺、工廠加班、失業率下降、消費上升……，最終投資快速增長，經濟繁榮便在眼前！可是，經過這麼多年經濟興衰起落的切身教訓，沒有人不知道「借得太盡」令當事人無法承受半點金融風浪，加一厘半厘息便叫苦連天。在通脹率爬升期間，人人笑呵呵做「豪客」，但很快便是利率漲升幅度甚於通脹率（不然惡性通脹肆虐政府很易倒台；當然，獨裁或強人政府如津巴布韋是例外），至此，一切便改觀，改觀意味「借盡」者有難。此中的情況，讀者知道比筆者多——想要知道更多請讀上引楊君的大作。

以目前的情勢看，誓要擴軍（硬體軟件常規核子武器多管齊下）及大搞基建的特朗普政府，必會走這條路，那從他過去幾個月的言論可見（散見筆者在這裏的評論），而隨其尾驥的，也許是日本。昨天本報網站引述日相安倍晉三的前經濟顧問、日本駐瑞士大使（可能於明年出掌日本央行）本田悅朗的話︰「（面對通縮）日本目前處於要增加政府支出，擴大經濟規格的階段（藉此令安倍經濟學有起色）。」他預測二○一八年度內可能加大力度再行寬鬆政策……。日本有刺激消費者「加強消費意識」做「大花筒」的條件，因為其家庭負債與GDP的比率僅為百分之六十五點九（參考數據，香港百分之六十六點四，中國百分之四十一點八），負債不算重，為個人為國家甚至為世人，何樂不再借！

三、

千里來龍在此結穴，說了這麼多經濟現況與前景，有餘資者應怎樣做才能「保本生利」？筆者的八股答案是，主要要靠自己，多聽專家的意見、多看財經演員的表現，最後要做自己資金的主人，自己做投資決定。不過，賺錢是天下最難的事，離開市場時你要有所得，還是離不開對時機的準確拿捏！

在利率與通脹率齊飛的前景下，有市價的實物如黃金如磚頭，都是不二之選。前者是世界性的，通脹率步步高與時局緊張，令利率上升加重持金成本的缺點消於無形；金價近日雖升了不少，仍是投資組合中不可或缺的元素。至於深具本地特色的物業，雖然人人說貴，政府且辣上加辣、誓不減辣（新人上任後應會據市況作新決策），但內地國企私企，捨前海就香港，「值得投資的物業」，價格仍是升易跌難（投資者是不會理會市民的負擔比率的），以部分內地資金或有「走資」及「洗錢」的隱性目的，可以不必「斤斤計較」成本效益，由是可以出高價投地買真豪宅，整體樓市遂被輕輕帶起；當然，美國揚言擴軍黷武，軍工股不可不留意……。撇開中東戰火蔓延南海可能聞炮聲，在天下太平的條件下，今年的投資若跑贏通脹，已是徼天之幸！

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