「狗股」不狗 2016年12月31日 畢老林

2016年12月31日

畢老林 投資者日記

「狗股」不狗

12月30日，周五。唔覺一日，唔覺又一日，本欄再與讀者見面時，世界已正式踏入新歲，但願諸位2017年順風順水，逢買必賺，逢賭必勝！

作了兩天回顧，價值、動力、大翻身全都講過， 還有什麼漏網之魚？老畢隨即想到一個資深讀者耳熟能詳的投資策略：道指「狗股」（Dogs of the Dow）。

此法運用簡易，投資者於每年最後一個交易日等額押注道指三十隻成分股中股息率（dividend yield）最高十隻股份，一直持有至翌年最後一個交易日。經檢視後，剔走跌出股息率十大的「舊狗」，換入符合資格的「新狗」，與股息率依然位居前列的成員湊足十隻，年年如是，周而復始。

「狗股」名稱雖略嫌不雅，卻勝在傳神，集老畢過去兩天提及的價值、翻身概念於一身。寧買當頭起的追勢一族對「狗股」策略也許不屑一顧，但利用此法投資美股，過去六年（包括2016年）有五年跑贏道指，而「狗股」組合過去五年平均年賺14.9%，明顯勝於道指11.7%的年均回報。

笨不等於拙

由此可見，笨不等於拙，投資市場專收「叻仔」， 愈簡單反而愈work。新一年上榜道指「狗股」還有一個特別之處，孰好孰壞老畢唔敢講，但既與往年不同，自然值得跟大家分享。

先重溫今年全年道指表現。從【圖】可見，美股落筆打三更，1月至2月中殺聲震天，道指出現逾一成大調整，但很快便來個Deep V反彈，2月11日至次季初，道指自低位回升超過一成半。然而，4月中至10月，美股呈現拉鋸狀態，道指在這半年間處於上落市局面，恍如迷失方向見步行步。

華爾街三大指數全年錄得雙位數回報（道指約升一成四），全賴最後兩個月發力上衝，就如圖中右上角所示那樣展翅高飛。眾所周知，美股後勁凌厲，乃拜「特朗普效應」所賜。

大幅跑贏道指

全年計，道指升幅約14%（執筆時最後一個交易日尚未收市），要求不高收貨有餘，但「狗股」組合表現更佳，全年回報達21%，跑贏道指接近7個百分點！

新一年道指「十狗」跟往年有何不同？首先，2016年「十狗」中八隻來年仍然榜上有名，被剔走的只有兩隻（沃爾瑪和默克藥廠〔Merck〕），由英特爾和可口可樂取而代之。換句話說，今年初股息率最高的道指成分股，絕大部分皆能「順利過渡」至2017年，冧莊做「狗」。

在下有言在先，此事孰好孰壞唔敢講。那是由於股息率與股價呈現的是一種反比關係，股息作為股價的一個百分率，股價愈低殘，股息率便愈高，反之亦然。部分企業如電訊商，向來有派高息的傳統，兼且股價相對穩定，只要派息政策不出現大變，長期保留「狗身」不足為奇。可是，過去一年股價大幅上升的「狗股」，未來一年再度上榜機會相應下降，原因正是出於前述分子（股息）與分母（股價）其中一者出現變動所形成的反比關係。

「狗股」策略今年非但大放異彩，跑贏包括道指在內的美股三大指數，當中表現最佳的五隻「狗股」（Caterpillar、雪佛龍、IBM、Verizon，以及埃克森美孚），無一例外將躋身2017年「十狗」之列；也就是說，五股今年股價雖顯著上揚，但並未令其估值變得不再吸引，股息率在諸藍籌中依然處於較高水平，投資者賺價兼賺息。

息高好壞兩睇

值得特別一提的是重型工業器材生產商Caterpillar。該股今年非但以逾四成回報跑贏另外九隻「狗股」，且在全部三十隻道指成分股中升幅第一， 成為2016年道指「股王」。然而，Caterpillar股息率仍高達4.1厘，在「道指三十」和「道指十狗」中皆位列第二，僅低於Verizon【表】。

點解孰好孰壞老畢唔敢講？Caterpillar、IBM股價過去幾年明顯跑輸大市，今歲雖回勇，惟離昔日高位仍遠。2016年股價急升並未令兩股跌出2017年「狗股」之列，從好處想是仍有上升空間，從壞處看則是息高並非無因，新的一年能否依樣葫蘆「財息兼收」，不易說準。

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