中興禁令手尾長 科技強國仍如夢 2018年4月23日 習廣思
Summary:
中興出事，第一是衰在企業管治問題，
第三是衰在中國長期不在芯片上花工夫，
高層衰貪心愚蠢
2018年4月23日
中興禁令手尾長 科技強國仍如夢
中興通訊（00763）上周五表示美國政府的禁售令，將令公司進入休克狀態，市場對於中興前途似乎到現在才如夢初醒，復牌後股價腰斬的看法可能亦太樂觀，究竟最後關頭會否救得返？現階段看來十分困難。
美國商務部新聞官Will Reinert接受訪問時指出，中興通訊的禁售令即時生效，美國晶片、軟體商都不能向其提供產品與服務，且目前沒有任何扭轉、協商的餘地。
美國晶片巨頭英特爾（Intel）已經宣布將執行美國政府的禁令，而Google旗下的Android作業系統可能也將加入封殺行列。美國商務部證實，中興通訊將不能使用包含Android在內的美國公司軟體，禁令條款中的「任何軟體」都不能用，而Google公司受美國出口管理法律約束，不得違反規定，如果想要向中興出口軟體，連出口許可證都不會被批准。
協商失敗恐破產
美國商務部亦講到明，要嚴格地等到7年後才有機會重啟協商，但就拒絕對華為等其他中國企業是否也會面臨類似調查評論。其實不用等7年，一間如此龐大規模的生產商由於嚴重依賴美國芯片供應，當生產停頓，也沒什麼可以做了，假如跟美國政府無法達成協議，破產是相當肯定的結果。
《福布斯》專欄作者Jean Baptiste說，中興通訊現在零件庫存只可以維持一段短時間，未來不但可能無產品可賣，更會錯過5G網路轉換的黃金時期，可能在未來數周申請破產。
應關注基金贖回風險
該作者預測，中國大陸4年前已用國安理由禁止政府機構採購蘋果產品，要將此範圍擴大至民間並不困難。屆時，華為可望補足蘋果的市場空缺，一躍成為全球最大手機廠。上周五蘋果急跌4%，莫非考慮到此一風險【圖1】？
假如真的逼到中興結業，很可能中興要將生產線拆骨出售，股東所得的剩餘價值未必很多，ADR顯示公司股價折合仍有約16港元，可能仍是太過樂觀，亦有可能是市場仍有幻想，望中興與美國政府傾掂數。
中興在未曾處理好呢單禁令之前，應該不會復牌了【圖2】，因當前的不明朗因素太大，復牌對買賣雙方都不公平。然而，不復牌對於持有中興的基金而言，或面臨更大贖回風險，因中興是不少中港基金、QDII基金的十大持倉股份，如果單一持股面臨復牌跌50%以上風險，以持股5%計NAV就少了至少2.5%，現在贖回好過等復牌才贖回基金吧。
假如中興復牌急跌，要應付贖回資金很可能連帶其他基金重倉股也會捱沽，到時普遍基金NAV跌7%至10%並唔困難，估計有不少醒目基金投資者會在本周左右「瞓醒」，關注贖回風險。
中興通訊現市值約1534億元，較新世界發展（00017）高，與舜宇光學（02382）差不多，彭博顯示的持股大戶為貝萊德（BlackRock），持有約5.96%；領航（Vanguard）持股3.39%；其他美資大行如美銀及摩通持股也不細，或是代基金持有。日本政府的養老退休基金也持股0.66%，若干保險公司有持股，看來影響層面相當之廣。
中興出事，第一是衰在企業管治問題，都講明美國供應的芯片所製造的手機及通訊產品不能賣去伊朗，管理層卻見錢眼開有法不依；第二是衰在愚蠢，明知犯法，就唔好請個美籍猶太律師做公司律師，結果直接出事是由該律師將相關文件交予美國。
第三是衰在中國長期不在芯片上花工夫，也不處理相關知識產權法規，結果供應被美國廠商壟斷，中興被美國下禁令，等於被中止了業務，沒有最核心的晶片技術，還談什麼「中國製造2025」？
高層衰貪心愚蠢
中興的教訓在於衰貪心同伊朗做生意，但華為、聯想（00992）等被美國國會點名做間諜的公司未有實質被指控證據，應該暫時唔會成為炮灰。不過中國要在科技領域進一步發展，日後將面對困難重重，剛剛有點起色的「中國夢」，未發到一半已扎醒。
中美貿易戰發展可能比起正常人估計還要複雜，相比起現在中興面對的困境，起初美國對鋼鋁徵收關稅實際只是小菜一碟，到中國以農產品進口關稅清單報復，原來美國已經找到中國芯片嚴重落後這個重大弱點，這貿易戰發展到現在是美國也不惜損害美國科技企業利益，認真大鑊。
上周四港股還不知何來的樂觀情緒將恒指推升超過400點，這漲幅一日就打回原形，筆者比較擔心中興的後遺症尚未被反映，當整個中國的科技製造業被圍堵，投資界唔會再畀咁高溢價去買你的股票，因為增長再非必然，但美國本土的科技股衝擊過後未必太差，中資科技股比美國科技股更高風險。
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