讀Carlson新作 憶「黑仔B君」 2026年8月12日 畢老林
2026年8月12日
讀Carlson新作 憶「黑仔B君」
8月11日，周二。美國投資博客/理財顧問Ben Carlson月前推出新書Risk & Reward，作為他的粉絲，老畢自然捧場。此君信奉長線投資，但也看通人們愛辯駁的心理，在對方提出質疑前，往往已想好如何見招拆招，背後少不了長期閱讀、沉澱之功。
打個比喻，有人說長線投資股市是建立財富最有效的途徑，必然有人第一時間反問：「唔該講清楚啲，美股定日股？」又或：「日本可以發生嘅，美國點解唔可以？」歸根究柢，互動是雙向的，有人大力推崇某種投資策略，自然有人拿「鐵證」反駁。作者早有準備，用了兩個章節回答這個問題。
事實上，日本資產泡沫乃Carlson執筆寫Risk & Reward的原動力，他甚至想過以Now Show Japan為新作命名，終因意思過於隱晦而放棄，最後拍板《風險與回報》。悶是悶了點，惟勝在精準帶出寫作意圖；至於長線投資在日本是否一樣可行、論據讀者buy唔buy，劇透冇癮，看書更妙。
四度摸頂只買不賣
老畢讀Carlson文章多年，毫無疑問，最膾炙人口的是2014年那篇What If You Only Invested at Market Peaks？顧題思義，唔top唔買，為配合劇情，作者特地創造了一個叫阿Bob的人物，從初進職場到退休，一係唔入市，一入就摸頂。老畢索性玩大啲，送他一個外號：「黑仔B君」。
B君不似香港打工仔，每月風雨不改供強積金。他的做法是邊積極儲錢邊等待，但不是候低吸納，恰恰相反，見頂一刻才鼓足勇氣入市（FOMO？），且例必一次過投入所有積蓄，all-in買標普500指數基金。如是者，40年來僅4度入市，每次買進即遇上史詩式股災，包括1973/74年大熊市、1987年黑色星期一、2000年科網泡沫爆破，最後一次是2007至2009年次按危機觸發金融海嘯。
黑成這樣，大家想必以為，財神爺遇見阿Bob也要掉頭，什麼財務自由、安享晚年，想都別想。是這樣嗎？有件事我忘了告訴你，「黑仔B君」忍受賬面虧損能力驚人，經歷連番股災，仍能堅持只買不賣，拒絕谷底清倉。
Buy high, never sell，結果如何？40年匆匆過去，阿Bob 65歲夠鐘退休。這才發現，市場恐慌期管好雙手坐定定，讓他離開職場時成功累積到110萬美元資產，相當於投資總額18.4萬美元的6倍。對一位入市時機差無可差、名副其實黑過墨斗的投資者來說，一蚊變六蚊，收貨有餘了吧。
拉長周期對抗波動
講白了，Carlson不外以一個生鬼兼極端的虛擬案例，說明「擇時」（market-timing）難乎其難，拉長投資周期才是對抗市場波動最有效的手段。當然，即時就會有人反駁，「黑仔B君」其實沒作者說得那麼黑。都係嗰句，講緊美股吖嘛，換上港股，同一假設還適用嗎？也有人會說，B君買的是指數基金，若瞓身個股，話唔定早就蝕到渣都冇，never sell邊得嚟咁口響？
投資者總是記近不記遠，上世紀七十年代大熊市，老畢才十歲八歲，同緊哪位小朋友玩泥沙都唔記得。1987年「黑色星期一」，年紀尚輕未懂股事，睇電視看報紙，談不上什麼切身感受，但阿Bob最後兩次摸頂，不論科網爆煲抑或金融海嘯，至今印象深刻，尤其後者，不知多少人誓神劈願終生不碰股票。
10年間，美國兩陷腰斬式股災，誰說迷失幾多幾多年關美底事？就算只買標指基金，揸足十載計埋股息仍無法打和。「黑仔B君」純屬虛構，但放眼現實，要在恐慌中做到絕對不賣，即便美股亦極不容易，以後多風光，當時誰知道？
最不可取即日鮮
長線投資者強調time in the market beats timing the market，時間愈久贏面愈高。Ben Carlson創造Bob，無非要告訴大家，運滯如此人，只要能掌握正確財務行為，在投資長跑中仍可修成正果。然而，畢竟在資產管理圈子浸得久了，見盡不同人以不同投資方式致富，作者思維隨之而變，承認通往財富之路絕不止一條，惟以機率勝算而論，他認為最不可取的是炒即日鮮（day-trading）。
Carlson曾引用一項針對巴西期貨「炒鬼」的研究，發現交易超過300日，97%投資者虧本收場，只有1%能賺取優於巴西最低工資（每天約16美元）的回報，而「跑贏」銀行出納員約54美元日薪的，更只有0.5%。毋須多說，在即日鮮賭場待得愈久，輸錢機會便愈大，與長線投資形成強烈對比。高風險負回報，在他看來，自然愚不可及。
本欄逢周二至周四刊出
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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