押注美股不應只為避禍 2019年9月12日 畢老林

2019年9月12日

畢老林 投資者日記

押注美股不應只為避禍

9月11日，周三。港股受到美國鷹派國家安全顧問博爾頓突遭革職、中美貿易談判前景有望改善等消息刺激，恒指收市大升475點，重上兩萬七關口並收復50天線。香港這場禍最終會對本地經濟造成多大破壞很難估計，但一向鍾情本地企業的投資者，多少會開始懷疑，將所有雞蛋放在香港這個籃是否明智？然而，老畢早前已提過，純為「避禍」而分散投資並不可取，有意把部分資金轉投美股等海外市場，必須有更具說服力的理由，否則一旦港股有勢，投資者衝出本土的熱情說不定來得快，去得更快。

美股與港股最明顯的分別，在於大部分龍頭科技股只能在美國市場找到。無可否認，未來經濟增長動力，依然會相當依賴科技突破。人人都識的FAANG以外，還有一大堆中小科技霸王，例如雲端軟件供應商Salesforce與Adobe，Fintech公司PayPal等等，通通仍在高速度增長。無可否認，美國在不少科技領域都引領全球。美國興起的科技新玩意新潮流，亦更容易在世界其他角落流行。對美國公司，相當有利。無論未來科技出現那種新趨勢，由美國公司主宰這些新行業，機會非常大。所以相對以金融以及磚頭為主的港企，美股能夠填補空白，提供理想分散效果。

超級品牌集中地

當然，出色科技股，中資公司都有唔少。但多數都在美國上市，香港市場上，數來數去，就只有騰訊（00700）能擔起大旗。最多加幾隻5G主題電訊股，選擇有限。就算你對科技，不感興趣，美股當中，仍有大量全球性超級品牌，不應錯過。根據BrandZ一百大品牌價值最高的企業，美企佔超過一半。撇開排名榜，好似Costco、Nike、McDonalds、可樂、PepsiCo、星巴克、Caterpillar、P&G以及Johnson & Johnson等等，業務遍全球，多數人都認識，具備這種國際知名度，這種環球性規模，這種級數，港企中很難找到。

中資股又如何？最近為組合「清理門戶」，沽出持有十年的一隻ETF，基金追蹤恒生國企指數。算一算，計入派息，總回報依然未夠10%，一年1%都冇，安慰自己，總好過損手離場。指數長線浮浮沉沉，有波幅冇升幅，可見不少板塊，都缺乏長線動力。芸芸中資股，如果你錯過少數股王，例如茅台、平保（02318）等，相信回報應該非常一般。

美股另一個可愛之處，就是相對容易睇得明。不太願意對中資股投入太多的朋友，原因雖然不盡相同，但多數都應為對比美國企業，普遍管理水平與透明度不足。單單講投資者關係，中資公司需要學習的地方，依然好多。

業績交代較清楚

上美國大企業網站，多數有齊季報年報，從簡報到詳盡的10-K財報都有，任君選擇。某些公司，業績會webcast以及transcript都一應俱全。網站冇，其他平台例如Motley Fool或者Seeking Alpha亦可以找到。想知道分析員問過乜，管理層如何解答，非常方便。

雖然隱惡揚善，中美公司多多少少都會，但整體而言，遇上業績表現差，中資公司較多輕輕帶過，不願多提，成績好，就大鑼大鼓。美國公司則比較願意清楚解釋業務狀況，rain or shine，而且解釋得比較全面。業績好，如何做到？業績差，衰在邊度？表現對比行業優勝還是落後，原因何在？利潤率升跌，背後有何因素，會一一列明。中資公司，有時候研究半日，都未搞得清楚，業務究竟有改善還是冇。想知道利潤升跌主因？要自己慢慢從報表中搵。

講解企業運作，公司策略，美國公司一般計較具體，中資公司就只有大方向，聽落好似口號多過實務。例如公司要投放更多廣告資源，美國公司可能會具體表明投放地方，譬如互聯網，理由可能是流量與銷售數字顯示成本效益相對高，中資公司可能只得個大標題。同樣要控制成本，美國公司卻會提出特定指標，例如增加發展中國家的採購比率，或者降低物流成本，外加具體準備展開的相關項目，中資公司可能係咁意噏兩句就收工。面對困境，如何解決眼前問題，又如何同時為更遠的未來鋪路？下季具體展望如何？這些問題的答案，在美國公司為投資者提供的資料中，多多少少能夠搵到，中資公司普遍未有這種文化。

千奇百怪乜都有

最後，美國公司比較擅長利用併購，取得新技術新客戶，擴大產品線，擴大分銷渠道，打入新市場，從而添加增長動力。中資公司，部分亦屬於個中高手，但更多內地企業，併購策略仍舊比較混亂，或者刻意令自己與熱門行業扯上關係。例如公路公司走去收購銀行，或者食品公司去做房地產，搞開電子廠，走去投資互聯網，總之千奇百怪乜都有。