蝕章冇有怕 最緊要舒服 2018年12月10日 畢老林

Main Point: Normal Accidents: Living with High-risk Technologies（作者Charles Perrow）講的是嚴重意外事故對複雜系統來說儘管罕見，但既無可避免又正常不過，技術人員愈是千方百計令系統更安全，系統反而會因自身變得更複雜而增加意外發生的機會。 2018年12月10日 畢老林 投資者日記 蝕章冇有怕 最緊要舒服 12月9日，周日。這個星期六，老畢看了A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan作者Ben Carlson對另一本書的推介。 Normal Accidents: Living with High-risk Technologies（作者Charles Perrow）講的是嚴重意外事故對複雜系統來說儘管罕見，但既無可避免又正常不過，技術人員愈是千方百計令系統更安全，系統反而會因自身變得更複雜而增加意外發生的機會。 風險無處不在 在下並非工程人員，對Perrow所指正確與否無任何「發言權」，可是從另一角度思之，老畢想到的是：不管系統本身多精密多可靠，都無法確保意外不會發生。人為因素固然防不勝防，但更重要的是，意外往往在人們做夢也沒想過的環節出現，一旦遇上此情此景，再高效的安全設施和預警機制亦形同虛設。 看過電影《太陽神13號》（Apollo 13）的讀者想必記得，在實驗室、模擬艙內進行過千遍萬遍測試及演練，不等於能阻止太空船氧氣罐爆炸，航天員被迫把登月艙當作救生艇一類「特異」情境發生。即使有人心細如塵，於Apollo 13升空前想及此節並開口提醒，換來的恐怕亦只是「好驚唔驚」等冷嘲熱諷。 Normal Accidents並非針對金融市場而寫，惟書中提及的種種不可思議現象，放諸股海同樣俯拾皆是，風險無處不在之餘，市場因哪個環節出事而劇烈震盪，就更加難以捉摸了。 2018年，標普500指數兩番經歷幅度達一成的調整，為1990年至今僅見。美股之波動，從標指年初以來錄得12個跌幅2%或以上的交易日也可窺一斑；對上一次如此驚濤駭浪，要數到2011年。 華爾街去年風平浪靜得異乎尋常，市況從一個極端奔向另一極端不足為奇，但隨着中美貿易戰休兵3個月，意大利同意削減預算開支，股民驚足成年、論者講到口乾的風險因素呈淡化跡象，反而半年前講都冇人理的美債孳息曲線倒掛，失驚無神卻殺到通街鮮血，唔好話畀我聽咁都畀你估到。 炒衰退仲濕滯 美股先前炒加息固然足以推冧個市，惟經濟硬淨企業盈利OK，只要投資者夠膽BTD（Buy the Dip），美股便有條件彈番上嚟。炒衰退就濕滯得多，聯儲局起初「放鴿」只是出口術試試水溫，發覺股市照跌後，連主席鮑威爾都轉埋口風，個市一樣冇面畀。決策者眼下已勢成騎虎，弊在鷹轉鴿不代表股市唔可以繼續向下炒，聯儲局愈是不敢加息，市場愈有理由相信經濟好極有限，熊市講吓講吓就會自我實現。 大家只須觀察美股上周五對11月就業報告的反應，便知不論聯儲局如何抉擇，投資者於現水平吸納美股的意欲都不大。數據顯示，美國上月非農業職位僅增加15.5萬個，遠低於市場預期的20萬個；更受炒家關注的平均時薪按月上升0.2%，同樣遜於估算。 工資按年增長3.1%雖符合預期，惟此一時彼一時，換作兩個月前，3%以上的時薪按年增長足以引發通脹憂慮，推動債息上揚；此時此刻，市場焦點已轉投衰退，工資增幅沒有超出預期，通脹只會進一步淡出投資者視線，為聚焦經濟轉弱的股市提供多一個藉口炒落。道指周五插足558點收市，足見人心有多虛怯。 更好走更主動 「習特會」後，華爾街開過一天派對，隨即兵敗如山倒，道指全周瀉逾千點。老畢原先以為，中美貿易戰沒驚嚇就有口實炒上，自己早前增持現金並換入寶潔（P&G）一類防守股，打法未免過於保守，在人人期望的「年尾反彈」中恐會蝕章。如今看來，聖誕鐘聲未響，華爾街率先傳來的卻是一片哀號。 美債孳息曲線本就十分平坦，部分年期組合債息倒掛不值得大驚小怪，令人意外的反而是股民對此現象的強烈反應；問心嗰句，確實有點overreact。然而，美股近期表現跟在下想法吻合，觀點轉淡大方向沒錯。投資最重要是自己覺得舒服，表面上蝕一點章，往後的路反而更好走、更主動。