「唧牙膏」發iBond 倒不如放手一博 24May2016 黃國英

Summary: 要推動iBond二手市場，先要令其有炒賣空間，第一，把iBond年期大幅拉長，至少10年，理想是30年。 只要把年期拉長，小小通脹或者利率預期變動，都可以製造出較大波動，才引起投機者的興趣。第二，把發行量大幅提升，目前一年發100億元，規模實在太小，債券不同股票，頻頻交易的投資者比例較細。所以整體發行量要非常大，才可確保二手市場有充足貨源流轉。當流通量夠，便可衍生借孖展炒iBond的市場。

2016年5月24日

黃國英 英眼狙擊

「唧牙膏」發iBond 倒不如放手一博

考考大家，能否立刻講出上一批iBond在交易所的編號？筆者就講不出了。轉眼間，第六次iBond又到，預期認購反應相當熱烈。銀行及證券行相信要忙碌幾日，部分市民或可贏一餐茶錢。不過，說到發iBond的意義，我們應該好好檢討，觀乎目前iBond，只不過是一年一度大家感覺良好的例牌菜而已。

以香港的財政狀況，當然不在乎這100億元的舉債，iBond的原意是幫助香港發展債券市場。的確，隨着iBond面世，市民對通脹掛鈎債券多了認識，政府在這方面是成功的。過往iBond認購萬人空巷，惟大部分人選擇在上市初期沽出，賺幾百元，不在乎那一兩萬元的，就長期持有等收息，令二手市場相當淡靜，所以政府在推動零售債券市場方面是失敗的。

要推動iBond二手市場，先要令其有炒賣空間，第一，把iBond年期大幅拉長，至少10年，理想是30年，甚至不妨以永續形式發行。短期債券的價格波幅太低，沒有炒作空間，加上香港中介金融機構「食人隻車」，佣金率放在短期iBond必然太高，令債券持有人不願出出入入，只願長揸。只要把年期拉長，小小通脹或者利率預期變動，都可以製造出較大波動，才引起投機者的興趣。

第二，把發行量大幅提升，目前一年發100億元，規模實在太小，債券不同股票，頻頻交易的投資者比例較細。所以整體發行量要非常大，才可確保二手市場有充足貨源流轉。當流通量夠，便可衍生借孖展炒iBond的市場。

目前政府開了頭，卻「到喉唔到肺」，白白浪費了前期的工夫，如此下去，相信零售二手債市將難有起色。政府如此擁抱「一帶一路」，不如透過iBond借便宜錢投放下去，總好過漫無目的每年畀幾億元利息去津貼少數投資者。筆者明白曾俊華是極之審慎的財政司司長，可是我們做每一件事情，都應該考慮目標，過去6次iBond經驗已證明帶動不了二手債市，那不如冒險求變，取消每年「唧牙膏」式發行100億元，改為一次過發行1000億元、10年期iBond博一博。

豐盛金融資產管理董事