時光倒流20年 買Google定Domino's ? 2024年12月13日 李聲揚
2024年12月13日 李聲揚 金融第十人 時光倒流20年 買Google定Domino's ? 時光倒流20年，Google（GOOG）和Domino's Pizza（DPZ）都在2004年招股上市。二選一，你揀邊間？ 早前DPZ受關注，因股神畢非德的旗艦巴郡增持。巴郡囤積大量現金，似乎認為股票太貴，買不下手，偏偏卻增持了DPZ，難道覺得抵買？ GOOG賺得多 股價卻跑輸 將來的事無人知曉，筆者不打算抄功課買DPZ。回到文首問題：2004年，GOOG已是無人不識的科企，DPZ也是家喻戶曉，但只是間薄餅店。相信即使是當年，十個有九個半讀者都會選買GOOG。若今天「穿越」到20年前，肯定十個有十個買GOOG，畢竟公司現在貴為科技股龍頭之一，市值達兩萬億元（美元．下同）。 出人意表的是，上市以來，DPZ股價跑贏GOOG很多。這個違反常識的故事，值得深思。筆者畫公仔畫出腸，教訓就是：估值的重要，不要只看增長。深入一點來講，估值和增長同樣重要，但當今世人十個有九個只看增長，太過偏頗。筆者就充當「第十人」，提出很多人忽視的盲點。 附【表】中數字來自Macrotrends網站。要比較20年的股價表現，有很多繁複細節。新股上市價格波動，用招股價、開市價，還是收市價？還有，20年後兩間公司都升了很多倍，即使起始日期相差幾天，起始股價相差些少，回報可以爭很遠。更麻煩的是，DPZ一直有派息，是否把股息再投資買回DPZ股票，出來結果也大不同。 以上種種並不太影響結論。【表】中股價以全年平均計算，較為公平。數字應無計及股息再投資，但DPZ「讓半臂」下仍跑贏GOOG一大截，20年間DPZ升44倍，GOOG僅漲22倍。原因為何？正常人的想法是，GOOG過去20年改變世界，增長怎會比不上一家薄餅店？這就是重點了。 不錯，正常人的想法是對的。20年間GOOG收入升55倍，DPZ僅增長2倍。當然，收入高不等於賺到錢，要看純利，惟情況也差不多，GOOG純利升62倍，DPZ漲4倍。明明GOOG收入和純利增長均遠勝DPZ，為何股價卻跑輸一截？ 原因有兩個，較不重要的是總股數問題，真正重要的是估值問題。先說總股數問題，GOOG近年大力回購，股數雖較高位縮減不少，惟早年公司收購同業，或禮聘人才，經常發新股。與20年前相比，現時的股數多了13%，所以公司純利飆升62倍，每股盈利只增長5...
