「股神」60年傳奇 接班人三招發揚巴郡 2025年5月6日 龍稱

 2025年5月6日

龍稱 龍稱觀天下

「股神」60年傳奇 接班人三招發揚巴郡

2025年5月3日，94歲的畢非德在巴郡（Berkshire Hathaway）股東大會上宣布年底卸任CEO。「奧馬哈神諭」終於迎來的謝幕，更標誌着一個投資哲學時代的傳承──60年間，股神締造5.5萬倍市值增長（1964至2024年），他留給世人的不只是財富神話，更是一套「用常識對抗瘋狂」的生存及投資智慧。

畢非德11歲買入人生第一隻股票，19歲讀到《聰明的投資者》頓悟「安全邊際」，25歲創立合夥基金，35歲接管瀕臨破產的紡織廠巴郡，此後將它打造成橫跨保險、能源、鐵路、消費品的「企業聯合艦隊」。他的「雪球」滾動邏輯，簡單得來經歷多次股災考驗仍屹立不倒，他是我輩價值投資者的楷模，總結其邏輯如下：

1.只投「能力圈」內的生意（如可口可樂、時思糖果、蘋果公司）；

2.用「合夥人」視角買優質企業，挑選誠實可靠的管理層，而非炒股票；

3.市場恐懼時貪婪，用現金儲備捕捉「大象級機會」，股災來臨時偉大企業估值進入擊球區。

在充斥着AI選股與短線投機的時代，畢非德用一生驗證的真理，顯得「老派」，但着實令人敬畏，敬畏因為有效。有一些經典理念，令在下畢生受用，簡單引述與讀者共享。

一、時間是複利的最佳催化劑

「如果你不想持有一隻股票十年，就不要持有它十分鐘。」

二、財報裏的魔鬼藏在資產負債表

「利潤表能化妝，但資產負債表更難撒謊。」他花在研讀企業負債與現金流的時間，遠多於追逐季度盈利數字。

三、拒絕成為「市場先生」的情緒奴隸

面對2025年美股波動，他淡然道：「股價跌50%？那是我加碼的訊號。」這種「理性到冷酷」的紀律，讓巴郡在多次股災後取得絕佳成績。

四、與比你聰明的人同行

「查理．芒格讓我從猿進化成人」。從挑選合夥人到選擇企業經理人，「信任」是畢非德最昂貴的投資標的。

五、把雞蛋放在少數牢靠的籃子裏

巴郡前十大持股佔投資組合90%，這種「極致聚焦」源自一個信念：深度理解比分散風險更重要。

當聚光燈轉向62歲的接棒者巴郡現任副主席埃布爾（Greg Abel），人們發現：這位來自加拿大工薪家庭、會計師出身的「沉默實幹家」，或許正是複雜時代最適合的繼任人。

埃布爾力主能源轉型

埃布爾的崛起充滿「巴郡式」戲劇性，1992年，他加入加州能源公司CalEnergy，從基層會計做起。到2008年，他掌舵Berkshire Hathaway Energy（BHE，前稱MidAmerican Energy），將營收從23億美元擴張至264億美元。再到2018年，晉升副董事長，管理鐵路、零售等核心業務。

他的標籤是「運營魔術師」──把平庸公司打磨成「現金牛」的能力，在能源轉型中尤其耀眼：主導160億美元風電投資，關停污染水壩換取環保美譽，證明「永續與獲利可並存」。

綜觀其戰績，埃布爾有三大戰略成果。第一，能源即護城河，押注風電、太陽能、儲能技術，打造「ESG+現金流」雙引擎；第二，科技不All-in但絕不缺席，投資支付基建（Visa）、晶片冷鏈等「科技賦能型」領域；最後，建立及完善「制度」，在子公司合規溝通機制，用工程化考核取代個人崇拜。

埃布爾接手的，是一個現金儲備達3477億美元（折合約2.7萬億港元）、卻面臨能源革命與AI顛覆的龐然巨物。他的挑戰在於，如何在不背離畢非德哲學的前提下，讓「大象跳舞」？按埃布爾的設想，未來十年有3條進化路徑。

讓坐擁2.7萬億現金的「大象」跳舞

首先是能源轉型實驗室，將BHE從傳統電廠升級為綠能基礎設施巨頭，複製日本商社「長期綑綁資源」模式。其次是現金儲備的攻守平衡，保留「股神式耐心」等待危機併購，同時探索基建等新機會。

最後則是系統化建設，用「現代企業治理」替代「教主—門徒」模式，正如埃布爾所言：「我不想當偶像，只想當不崩潰的系統管理員。」

股神退休前夕，有股東問他：「該如何記住你？」他眨眨眼笑道：「作為一個固執的老頭，堅持用簡單的方法做困難的事。」

或許，這正是他留給世界最珍貴的禮物，在投機狂潮中堅守常識。當埃布爾在股東大會上低調卻自信地解析輸電網改造計劃時，我們明白──巴郡的「護城河」從不在奧馬哈，而在於一代代人對「價值」二字的純粹信仰。

「市場會獎勵兩種人：創新者，與不被創新嚇儍的人。我們選擇當後者。」

──華倫．畢非德，2025年股東大會最終演說

作者為朝陽投資創辦人，證監會持牌人。