「股神」60年傳奇 接班人三招發揚巴郡 2025年5月6日 龍稱
2025年5月6日
「股神」60年傳奇 接班人三招發揚巴郡
2025年5月3日,94歲的畢非德在巴郡(Berkshire Hathaway)股東大會上宣布年底卸任CEO。「奧馬哈神諭」終於迎來的謝幕,更標誌着一個投資哲學時代的傳承──60年間,股神締造5.5萬倍市值增長(1964至2024年),他留給世人的不只是財富神話,更是一套「用常識對抗瘋狂」的生存及投資智慧。
畢非德11歲買入人生第一隻股票,19歲讀到《聰明的投資者》頓悟「安全邊際」,25歲創立合夥基金,35歲接管瀕臨破產的紡織廠巴郡,此後將它打造成橫跨保險、能源、鐵路、消費品的「企業聯合艦隊」。他的「雪球」滾動邏輯,簡單得來經歷多次股災考驗仍屹立不倒,他是我輩價值投資者的楷模,總結其邏輯如下:
1.只投「能力圈」內的生意(如可口可樂、時思糖果、蘋果公司);
2.用「合夥人」視角買優質企業,挑選誠實可靠的管理層,而非炒股票;
3.市場恐懼時貪婪,用現金儲備捕捉「大象級機會」,股災來臨時偉大企業估值進入擊球區。
在充斥着AI選股與短線投機的時代,畢非德用一生驗證的真理,顯得「老派」,但着實令人敬畏,敬畏因為有效。有一些經典理念,令在下畢生受用,簡單引述與讀者共享。
一、時間是複利的最佳催化劑
「如果你不想持有一隻股票十年,就不要持有它十分鐘。」
二、財報裏的魔鬼藏在資產負債表
「利潤表能化妝,但資產負債表更難撒謊。」他花在研讀企業負債與現金流的時間,遠多於追逐季度盈利數字。
三、拒絕成為「市場先生」的情緒奴隸
面對2025年美股波動,他淡然道:「股價跌50%?那是我加碼的訊號。」這種「理性到冷酷」的紀律,讓巴郡在多次股災後取得絕佳成績。
四、與比你聰明的人同行
「查理.芒格讓我從猿進化成人」。從挑選合夥人到選擇企業經理人,「信任」是畢非德最昂貴的投資標的。
五、把雞蛋放在少數牢靠的籃子裏
巴郡前十大持股佔投資組合90%,這種「極致聚焦」源自一個信念:深度理解比分散風險更重要。
當聚光燈轉向62歲的接棒者巴郡現任副主席埃布爾(Greg Abel),人們發現:這位來自加拿大工薪家庭、會計師出身的「沉默實幹家」,或許正是複雜時代最適合的繼任人。
埃布爾力主能源轉型
埃布爾的崛起充滿「巴郡式」戲劇性,1992年,他加入加州能源公司CalEnergy,從基層會計做起。到2008年,他掌舵Berkshire Hathaway Energy(BHE,前稱MidAmerican Energy),將營收從23億美元擴張至264億美元。再到2018年,晉升副董事長,管理鐵路、零售等核心業務。
他的標籤是「運營魔術師」──把平庸公司打磨成「現金牛」的能力,在能源轉型中尤其耀眼:主導160億美元風電投資,關停污染水壩換取環保美譽,證明「永續與獲利可並存」。
綜觀其戰績,埃布爾有三大戰略成果。第一,能源即護城河,押注風電、太陽能、儲能技術,打造「ESG+現金流」雙引擎;第二,科技不All-in但絕不缺席,投資支付基建(Visa)、晶片冷鏈等「科技賦能型」領域;最後,建立及完善「制度」,在子公司合規溝通機制,用工程化考核取代個人崇拜。
埃布爾接手的,是一個現金儲備達3477億美元(折合約2.7萬億港元)、卻面臨能源革命與AI顛覆的龐然巨物。他的挑戰在於,如何在不背離畢非德哲學的前提下,讓「大象跳舞」?按埃布爾的設想,未來十年有3條進化路徑。
讓坐擁2.7萬億現金的「大象」跳舞
首先是能源轉型實驗室,將BHE從傳統電廠升級為綠能基礎設施巨頭,複製日本商社「長期綑綁資源」模式。其次是現金儲備的攻守平衡,保留「股神式耐心」等待危機併購,同時探索基建等新機會。
最後則是系統化建設,用「現代企業治理」替代「教主—門徒」模式,正如埃布爾所言:「我不想當偶像,只想當不崩潰的系統管理員。」
股神退休前夕,有股東問他:「該如何記住你?」他眨眨眼笑道:「作為一個固執的老頭,堅持用簡單的方法做困難的事。」
或許,這正是他留給世界最珍貴的禮物,在投機狂潮中堅守常識。當埃布爾在股東大會上低調卻自信地解析輸電網改造計劃時,我們明白──巴郡的「護城河」從不在奧馬哈,而在於一代代人對「價值」二字的純粹信仰。
「市場會獎勵兩種人:創新者,與不被創新嚇儍的人。我們選擇當後者。」
──華倫.畢非德,2025年股東大會最終演說
作者為朝陽投資創辦人,證監會持牌人。
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