冷眼 三十年投資經驗(二)

Important points:

經驗就是採取反向策略，儘量買低，一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價，位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間購入股票，就要養成反向的習慣，在股市低潮時進場。

他們的行動可分為三個階段，叫「散戶三部曲」。

買股三部曲：

第一部：熊市——股價低沉，市場淡靜，散戶絕跡股市，死氣沉沉。其實，這個時候，大部分股票的價值都被低估，但散戶不感興趣，他們感興趣的是股價，不是股票的價值。所以他們不買。

第二部：牛皮靠穩——股市上升了一截，散戶還是不要買。因為他們在低價時沒有買進，現在股價已上升了兩三戎，他們心有不甘，買不下手。

第三部：牛市形成——指數破五關斬六將，散戶們見獵心喜，見親朋戚友撈得風生水起，信心大增，乃大肆進場。

就在興高采烈時，引出了賣出的三部曲：

賣出三部曲：

第一部：利潤不多，而牛氣逼人，當然不會賣。

第二部：綜合指數跌至若干點，他認為這是暫時性的，不久就會回升，所以決定不賣。況且高價時有得賺，現在反而虧本，他們不甘願賣。

第三部：綜合指數直線下跌，跌破若干點，大禍臨頭，信心崩潰，不計成本拋出。

果發現他是以最低價賣出。買進三部曲的特點是：高買。賣出三部曲的特點是：低賣。高買低賣，剛好跟股市金言——低買高賣適得其反。你想在股市賺錢嗎？如果想的話，很簡單，只要將買的和賣的三部曲，顛倒來做就行了。這叫倒行逆施。這就是反向。

此之謂投資正道。

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冷眼 三十年投資經驗(二)
// 老占的博客



冷眼馮時能，他分析股票的工具比較簡單，但為何冷眼還是成功在本地股市佔有一席之地？個人認為這很大原因歸咎為冷眼的個性和心態方面的優勢。


那麽，冷眼、曹Sir和華爾街的分析員本質區別在哪裡？

華爾街，聚集的基本都是著名商學院的優秀畢業生，他們不只在經濟學理論上的優勢非凡，更多的是對自己的自信和不可一世，以及可擊敗股市的態度，是Billions入面Axe Capital每一個角色。冷眼、曹Sir代表了大部分的老散投資者，巴菲特，Benjamin Graham代表著高知識、高EQ的理性投資者，華爾街分析員代表著真正的「股市」，真正的「市場」。知識沒建立起來，心態沒建立起來，就把自己當冷眼來交易。


你想當哪一個？冷眼？巴菲特？曹Sir？還是華爾街分析員？還是天下第一莊肖建華？自己的能力到哪裡，就做什麼事。知彼知己，百戰百勝。

瞭解自己的長處和短處，選擇合適的自己的投資法，成功的幾率將大大增加，冷眼就是這麼




買股票就是買股份

冷眼認為，買股票就是買公司的股份，股票代表公司的資產和業務，就像地契代表土地一樣。這個觀點的建立是非常重要的，每次在買進之前，都必須提醒自己：我是在買進這家公司的股份，不是買進賭桌上的籌碼。在認識清楚買股票就是買股份之後，整個投資景觀就都完全改變了。所以，在參股之前，和合夥做生意一樣，必須對公司有深入瞭解，並且和你有信心的朋友合夥一樣，謹慎對待投資公司的管理層。


股票風險有多高？

很多人都認為股票風險很高，但冷眼認為，股票風險不會超過直接做生意的風險。只要你不是跟隨市場情緒，高價買入公司股票，那麼你的股份代表公司的業務，公司經營成功，你的股份價值也會隨之上升，如果經營失敗，甚至破產，你的虧損極限是0，但如果是做生意，有Personal Guarantee的話，可能還會累及個人。


所以，投資者應該避免高價買股，因為高價買好股，尚且難賺錢，何況可能買到劣股。所以，治本之道，就是反向+成長+時間=價值。這是冷眼三十年所堅持的方程式。只要長期循正道而行，投資者就能取得合理的回報。


長期投資不應刻舟求劍

冷眼曾推薦，如果投資者20多歲就持有Maybank馬來西亞銀行、大眾銀行、豐隆貸款、OYL和東方實業五檔股票，30年後1萬令吉（馬拉纸）就會變成1百萬。但投資者總是會產生一個錯覺：就是買入一些股票後，鎖在保險箱不理不睬，30年後打開就發現自己成為百萬富翁。


30年的漫長歲月中，馬拉股市900多家公司中，只有極少數能成為這樣的極品，更多的公司是不斷沉淪，甚至消失。因此，買入股票後，投資者必須緊密跟蹤公司動態和變化，切記置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮，走下坡路，就不能再堅守下去，甚至蝕本也要斬倉出來。







怎樣減少虧損？

冷眼曾問學醫的大兒子：「學醫最重要的是學什麼？」他說：「學習怎樣不把人醫死。」這個回答很奇特。所以，做股票的人首先不是學怎麼賺錢，而是學會不要虧掉大錢。


作為老散，總會有睇漏眼和買錯股蒙受虧損的時候，但只要賺多虧少，長期就可以賺錢。如何減少虧損呢？經驗就是採取反向策略，儘量買低，一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價，位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間購入股票，就要養成反向的習慣，在股市低潮時進場。大多數貨物，都是價格越便宜越多人買，唯獨股票是越低越沒有人買。


價格越高，買的人反而越多。這就是大多數人最終賠錢的原因。買入如果股價升夠50%，則基本已經脫離危險區，可以放任股價奔跑。如果公司業績繼續改善，就不應該急於脫手，而是繼續追隨公司成長。但如果公司經營有惡化趨勢，則無論賺或蝕，都應果斷賣掉。


散戶三部曲

冷眼認為，美國次級房屋貸款，Donald Trump登基，在全球股市掀起滔天巨浪。在過山車般的股市中，散戶驚惶失措，都成了驚弓之鳥。在驚濤駭浪中，散戶們的情緒商數（EQ）壓倒了智慧商數（IQ）。當情緒控制理智時，他們所作的決定，是情緒的決定，不是理智的決定。情緒的決定，不講理由。因為情緒與理智，水火不相容。當情緒主宰一切時，理智只好退避三舍。


在此次的股災中，許多散戶，被突如其來的巨浪，沖到暈頭轉向，情緒失控，驚慌拋售，犯下大錯，在股市最糟的時刻，賤價把股票賣掉。賤價拋售犯下大錯還不到一個月，他們就後悔了，因為他們幾乎是以最低的價格賣出。為什麼會犯這個錯誤？因為他們的眼睛只看到股價，沒有看到股票背後的資產。


如果他們瞭解股票所代表的資產，瞭解這些資產的價值，他們就不會那麼心慌，就不會不計成本地拋售，而造成無謂的損失。根據情緒進行投資的散戶，他們的行動可分為三個階段，叫「散戶三部曲」。


買股三部曲：

第一部：熊市——股價低沉，市場淡靜，散戶絕跡股市，死氣沉沉。其實，這個時候，大部分股票的價值都被低估，但散戶不感興趣，他們感興趣的是股價，不是股票的價值。所以他們不買。


第二部：牛皮靠穩——股市上升了一截，散戶還是不要買。因為他們在低價時沒有買進，現在股價已上升了兩三戎，他們心有不甘，買不下手。


第三部：牛市形成——指數破五關斬六將，散戶們見獵心喜，見親朋戚友撈得風生水起，信心大增，乃大肆進場。


就在興高采烈時，引出了賣出的三部曲：


賣出三部曲：

第一部：利潤不多，而牛氣逼人，當然不會賣。


第二部：綜合指數跌至若干點，他認為這是暫時性的，不久就會回升，所以決定不賣。況且高價時有得賺，現在反而虧本，他們不甘願賣。


第三部：綜合指數直線下跌，跌破若干點，大禍臨頭，信心崩潰，不計成本拋出。


果發現他是以最低價賣出。買進三部曲的特點是：高買。賣出三部曲的特點是：低賣。高買低賣，剛好跟股市金言——低買高賣適得其反。你想在股市賺錢嗎？如果想的話，很簡單，只要將買的和賣的三部曲，顛倒來做就行了。這叫倒行逆施。這就是反向。


此之謂投資正道。




好股何以沒人炒？

冷眼認為，一般散戶最常犯的毛病，是草率從事。一聽到“消息”，就不暇思索，馬上出擊。由於擔心錯過千載難逢的賺錢機會，他迫不及待地，把資本一股腦兒傾注在一檔股票上，希望一擊中的，賺個滿堂紅。散戶從來沒有去想過，被炒家相中的，都是劣股。炒家對藍籌股沒興趣，對藍籌股，炒家是沒有興趣的。炒家在炒作之前，多數會得到大股東的合作。藍籌股的大股東通常不願意跟他們合作。藍籌股的大股東，也從來不去炒作自己的股票。因為藍籌股的大股東，都是正派商人，不會去炒高他們的股票。無論股價漲得多高，他們都不會脫售他們的股票，以免失去控制權。這是他們的事業，怎會輕易脫售呢？既然不會脫售，何必去炒高股價？況且只要業績繼續上升，股價必然隨之，何必去炒？


每一個人做一件事，都有一個動機，既然炒高股價，也不會脫售股權，對他沒有什麼好處，他為什麼要這樣做？又為什麼要跟炒家合作？


所以，好股沒人炒，因為沒有這個必要。


被炒起的多數是劣股。劣股的大股東，沒有把握靠改善業績來使他們的股份（票）增值，只好靠“炒”來謀利。被炒高的股票，在回跌至原來的低水準後，往往從此一蹶不振，再也無法回升至其巔峰價。炒家不會去炒第二輪。如果重施故技，再炒一輪的話，所有在第一輪中被套牢的散戶，都會乘機脫身，屆時被套牢的可能是炒家。炒家不會為散戶製造脫身的機會。沒有價值的股票被炒高，好比是用肥皂水吹出來的泡泡兒。泡泡兒在陽光中，色彩鮮豔，但是，正如“心經”中所說的“色即是空，空即是色”，彩色的後面，空無一物。


大家一起富起來 ---- 大眾銀行

大眾銀行Public Bank的成功，是通過企業，使大家一起富起來的典型例子；大眾銀行所創造的，不只是雙贏，而是所有的人都是贏家的Win Win。Teh Hong Piow鄭鴻標以40年的心血，打造大馬最優秀的銀行。





他為股東，包括他本人，創造驚人的財富。根據該銀行年報，一名股東，假如在1967年該銀行上市時，以1千令吉買進該銀行1千股的股票，無論股價起得多高，他都不受引誘出售，在領取了一次又一次的紅股，認購了一次又一次的附加股，40年後的今天，他一共擁有12萬9千730股。在40年中，他一共收到48萬7千902令吉的股息。股票增值加股息，回酬高達200萬令吉。




40年前投資1令吉，現在變2千令吉。一名為股東帶來如此驚人財富的企業家，受股東愛戴，不是挺自然的嗎？另一方面，大眾銀行自2002年以來，繳交了33億5千萬令吉的稅款，大马政府用這些稅收，建設基本設施，受惠的人就難以計算了。惟有創造Win Win的企業家，才會受到股東與社會的尊敬。借上市地位以自肥的企業蛀蟲，一定會被股東與社會唾棄。


股票投資非常個人化的，適合於甲的理論，未必適用於乙。如果有一種理論，可以應用於所有人的話，那麼，大家只要照搬巴菲特的投資理念去做，人人都可以成為巴菲特第二了。


事實是：研究巴菲特的書，少說也有一百幾十種，然而世界上並沒有出現第二個巴菲特。如果你研究西方最成功投資家的歷史的話，你會發現每一個人的作風都不同，投資手法各異，然而他們殊途同歸，都有卓越的成就。故成功投資人，可以借鏡，但要投資成功，還是要發展自己的一套策略。由精到通，非長期浸淫，無以為功。博、精、通，需循序漸進，不能速成。融匯貫通，必須經過博和精的融會階段，才會貫通，就是這個道理。



到了2017年的今天，馬拉散戶極多，基本已經發展到了semi-strong form market，隨著市場流動性增加，市場工具的增加，arbitrage的機會毫秒可失；冷眼當年累計下來的經驗很好的避開了這些誤區，發展出了自己的獨到投資法，雖然獲利比較慢（我相信只會越來越慢），但不失為一個良策。如果你沒有很好的經濟學優勢，那麼你就得在個性和心態方面上有優勢，如果你兩方面的優勢都建立不起來，就很難取得成功。我幫你買好過。