核王登場 鈾的疑惑

2014年12月11日 畢老林 投資者日記 核王登場 鈾的疑惑

12月10日，周三。凍資逾3500億元的中廣核（01816）登場，收報3.31元，較招股價2.78元高19.1%。中國核電王變身港股集資王，非但投資者關心，新一期《經濟學人》接連發表兩篇探討內地核能發展的文章，認真應景兼「畀面」。 《經人》「胸懷天下」，評論重心乃核安全和潔淨能源之間的競爭，甚有一讀價值。然而，老畢萬事錢行先，大型核電營運商對上一次公開招股，得追溯至1996年英國能源（British Energy），距今已近二十年；該公司其後更被收購，已非獨立上市公司。中廣核首天掛牌，豈能不以投資角度談核？ 商品家族異軍 2011年日本「三一一」災難發生後，日德兩國相繼定出全面取締核能發電期限，行業前景一片黯淡。中國「順應潮流」，一度擱置新核電設施的興建計劃。然而，主張擴建的聲音，很快便壓倒反對意見，經過一輪討價還價，國務院最終定下2020年前擴大沿海地區核電產能二倍的藍圖。 福島災難雖為核能工業帶來逆流，但全球核設施建設並未因此而停頓下來，在建中和處於籌劃階段的項目多達435個，當中65個已上馬，中國佔比高達四成【圖】。 油價6月見頂以來回落四成，金銀銅鐵以至農產品，只要是商品家族一員，價格皆抬不起頭。甚少人注意的是，就在油價見頂的同時，低迷多年的核發電原料鈾元素（uranium），價格已悄悄回揚。日本世紀災劫發生前，鈾價每磅高達72美元，2011年夏（災難發生數月後）跌穿50美元，此後反覆尋底，今年6月失守每磅30美元水平。 此後半年，鈾價出現「異動」，從低位28美元掉頭，上月高見44美元，漲幅約六成。與「三一一」前逾70美元高位相比，鈾價仍低了一大截。然而，單論今年下半年，要找出一種走勢勝於鈾的商品，只怕難乎其難。 老畢在11月25日《核電王變身集資王　日災劫衍生鈾概念》一文，根據日本電廠「囤鈾」現象，從用家與供應商兩個層面探討鈾的前景。近月多看了一些資料，適逢中廣核首天登場，此時不跟大家分享，更待何時？ 鈾價轉勢有迹可尋 日本政府開出2030年取締核能的「期票」，但業界早就看穿，以該國的條件，此一承諾無法兌現，全面恢復核發電只是時間問題。在這種認知下，電廠在接收鈾供應上並未作出調整，只把原料囤積起來備用。從兩個地方政府近月先後向重啟核設施開綠燈，可見用家「料事如神」。 日本電廠對鈾供應「來者不拒」，自有其算盤，惟福島災難發生後，其他國家的營運商都在縮減庫存。可是，據投資機構Raymond James的觀察，最近情況有變，不少用家俱在增加落單。那是因為核電廠庫存過低急需補充，還是用家在鈾價升至更高水平前鎖定成本，尚待了解。答案若為後者，鈾價後市如何，不難窺一斑而知全豹。 需求以外，還看供應。過去幾年，鈾價低迷不振，生產商關閉鈾礦或取消新項目的個案時有所聞，為日後供求失衡埋下伏線。這跟油市今天的處境如出一轍，只是鈾工業困境早非今日始，油業遲至今年方嘗到四面楚歌的滋味。 空有概念卻難押注 要從鈾價回升中受惠，買入鈾生產商較投資核電廠更直接。可惜的是，以加拿大為基地的全球最大鈾生產商Cameco（紐交所代號CCJ），股價向來波動，並非追求穩定回報者樂意承受。直接投資鈾濃縮物的Uranium Participation Corp.，雖為最純正的「鈾概念股」，卻偏不在主板而於場外（OTC，代號URPTF）買賣，更加不適合一般投資者。 剩下來的選項，只有追蹤鈾礦商股價的交易所買賣基金Global X Uranium（紐交所ETF代號URA）。這個選擇本該最合散戶，但該ETF近四分一權重由Cameco獨佔，餘者分布於規模不一的公司，包括處於發展初階的小型（junior）礦商。鈾價6月起反彈，URA價格完全跟不上，可見鈾主題空有概念卻難押注。莫非真的要退而求其次，從電廠身上感受核能復蘇？