拆解股市投資三迷思 2026年10月1日 呂梓毅

 2026年10月1日

呂梓毅 沿圖論勢

拆解股市投資三迷思

是日為國慶長假期的開始，本周筆者與讀者分享一個較輕鬆的課題——毫無疑問，股票是主要投資工具或渠道。有趣的是，筆者接觸過不少朋友，可能基於不欲承受太高風險、對股票認識不深，甚至純粹等待「更佳」入市時機等原因，組合持有的股票比例相當低，更甚者是完全沒有股票配置。

首先需要強調，筆者無意說服任何人在組合內「必備」股票，始終投資風格、偏好、渠道及風險承受能力因人而異；投資除了追求財富增長，某程度上亦像買保險，重要的是換取一份心安（peace of mind），若投資反而令自己坐立不安，又何苦呢？

不過，市場上對股票投資確實存在不少似是而非的觀念。今次不妨透過一些美股及本地股市統計數字，針對其中3項常見誤解，逐一看看數據究竟將告訴我們什麼啟示。

一、股票風險高？

顯而易見，從個別股份，甚至主要股市指數的歷史波幅（volatility）來看，股市相對於債券或固定收益工具，所涉及的風險明顯較高，尤其是投資個股，還要承受企業本身的營運的「非系統性風險」。不過，股市風險卻未必高至難以接受，透過分散策略及拉長年期，亦可有效降低風險。以標普500指數為例，自二次大戰後，曾出現約106次達5%或以上的回落（pullback）；當中約四分之一，即26次，進一步演變成10%至20%的調整；另外只有13次、約12.4%成為跌幅達兩成或以上的熊市。

換言之，股市出現一般程度的調整相當普遍，但真正演變成熊市的情況反而較少。

再看標指由高位回落後重新創歷史新高所需時間，自1950年至今最長亦只是392周、約7.5年；2007年至2008年受金融海嘯重創亦只用了284周、約5.5年便再創新高【圖1】。同期標指熊市平均「壽命」只維持約1.1年，平均跌幅約32%。由此可見，即使美股經歷嚴峻熊市，從較長的投資周期看，市場修復能力仍相當理想；歷史上即使最長的破頂等待期亦約7.5年，這正是長線投資值得考慮的重要原因之一。

港股情況又如何？自2000年後，恒指上升動能明顯較美股偏弱，於2018年1月29日創下33484點紀錄高位後，截至目前已約453周、8.7年未再創新高，有機會超越2007年至2018年約530周的最長破頂等待紀錄【圖2】。

然而，這並不代表投資恒指或相關ETF風險高不可攀，若以每年年初投資恒指計算，投資年期8年或以上，其複合年均增長率（CAGR）大部分仍為正數，即使近年CAGR曾連續5年錄得負數，跌幅最大亦只有3.1%【圖3】；若計及同期恒指或盈富基金（02800）平均約3.5厘的股息率，整體回報已足以抵消上述跌幅。

因此，從近半個世紀數據看，只要投資恒指的年期達8年或以上，最終錄得虧損的機率其實相對有限。股市存在風險，但「股市風險高」與「長線投資股市風險高」，並非完全相同的概念。

二、等候最佳時機入市？

第二個常見誤區，是認為等待市況調整、捕捉最佳入市時機，便可提高投資回報。問題是，所謂「Time the market」談何容易。

根據2000年中至2025年的統計，標指過去25年年均增長約8%，假設以10萬美元本金投入市場，最終可增值至約68萬美元。然而，若投資者因等待「更佳」入市時機，錯過表現最佳的10個交易日，年均回報便降至約4.5%，累積收益近乎腰斬；若錯過約30個最佳交易日，年均回報更幾乎歸零，只剩約0.5%【圖4】。

這組數字帶出的訊息相當直接：投資者未必需要準確預測每一次市場升跌，但若為等待理想入市點而長時間置身市場之外，反而可能錯過少數對長期回報影響極大的交易日。與其執着於「何時入市」，分散投資、控制成本及維持合理的長期投資比例，或許更值得關注。

三、專業投資者回報較優勝？

第三個常見觀念，是個人投資者缺乏時間及專業知識，交由專業基金經理管理資產，自然回報應較優勝，但統計數據未必支持這個直覺。

根據彭博統計近20年主動型基金經理相對市場的表現，大部分時間跑贏大盤指數的基金經理比例均不足50%，即使表現最佳的2009年，該比例亦只是稍多於六成；近年更見轉弱，自2023年開始跌至四成以下，今年以來更只有約25%的大盤基金經理跑贏標指【圖5】。換句話說，投資者支付較高基金管理費，選擇主動型基金期望獲得超越市場的回報，並不代表最終績效必然優於低成本的指數基金。

港股方面，筆者選取強積金平台內15隻香港股票基金，跟盈富基金的同期表現作比較。截至今年8月底，以5年回報計算沒有一隻港股基金跑贏盈富，拉長統計至10年期，也僅兩隻回報勝過盈富，佔比只有13.3%。雖然樣本有限，未必足以代表整個港股基金市場，但至少反映一點：專業基金經理並非跑贏基準的保證。

從歷史角度看，小部分基金經理固然可在某段時間內取得優於基準的表現，但要長期、持續跑贏並不容易，這亦是近十多年ETF數目及資產管理規模持續擴張、傳統互惠基金承壓的底因。

總括而言，投資當然涉及風險，但若因為害怕風險而完全避開股市，或有「因小失大」之嫌。更重要的是，風險並非只有「承受」或「逃避」兩個選項；透過分散配置、長線投資，以及降低不必要的交易及管理成本，同樣可以管理風險。上述歷史數據至少提醒我們，股市短期波動固然劇烈，但投資期限拉長後，結果未必如一般人想像般悲觀；與其苦苦等待最佳入市時機，長期留在市場或許更重要；至於專業投資者，亦不代表必然可以持續跑贏大市。

歷史數據不等於未來表現的保證。不過，對長線投資者來說，真正值得思考的或許不是「股市是否太危險」，而是如何透過適當資產配置、分散及投資期限，把可以管理的風險降至合理和能夠承受的水平。畢竟，最大風險未必只是市場下跌，亦可能是因為過度害怕波動，長期把資金置於低回報資產之中，最終眼睜睜看着通脹逐步蠶食購買力。