從新經濟退潮想到「魚的故事」 2022年7月29日 畢老林
Summary: 這其實不難理解，早期經人為催谷成長的刺魚，身體裏負責「
萬物皆受制於自然定律，上述在刺魚身上進行的實驗，放諸人類、
2022年7月29日
從新經濟退潮想到「魚的故事」
7月28日，周四。先兩日讀「信析」〈新經濟陸續褪色 美衰退徵兆湧現〉，文內談及加密幣、SPAC等新經濟產物相繼退潮，而具前瞻性的PMI數據則反映美國經濟活動由榮入枯，總統拜登心裏明白，要避過衰退，恐怕有賴神靈庇佑。聯儲局一如預期加息0.75厘，前後腳公布的第二季GDP按季年率下滑0.9%，連續兩季收縮，技術上已陷入衰退。
談到新經濟，代表人物自然少不了有科技女股神之稱的伍德（Cathie Wood）。泡沫爆破「契媽」當黑，旗下方舟投資（ARK Invest）上半年資產崩跌幅度（6月較年初劇減近半）「冠」絕美國上市ETF。
門庭冷落索性摺埋
正所謂福無雙至禍不單行，風光一時的伍德敵不過形勢，被迫關閉去年底才推出的「ARK透明度基金」（ETF代號CTRU），方舟採取同類行動，這還是頭一趟。看看持倉，Teladoc、Spotify，一隻二隻熟口熟面，換個花款標榜透明度（transparency，以得分高的公司為投資目標），煲一樣照爆。
現實殘酷，該ETF面世七個月僅獲1200萬美元資產，伍德把關閉基金決定歸因於找不到新的指數供應者取代Transparency Global，藉口而已，門庭冷落索性「摺埋」才真。
老畢曾在美國著名博客Morgan Housel筆下得悉一個故事，話說蘇格蘭格拉斯哥大學的生物學家做過一個實驗，把幼小的刺魚（sticklebacks）分成兩組，其中一組放進較正常溫度冷的水裏飼養，另一組則養於較正常溫度暖的水中。經過一段時間，「冷組」成長速度較同類慢；「暖組」反之，比一般刺魚快。
研究員隨後把兩組一起放進溫度正常的水裏飼養，發現牠們「殊途同歸」，最終與其他完全成長的刺魚無異。就在這個時候，神奇的事情發生了，實驗開始時生長速度較慢的冷組，壽命平均較同類長30%；反觀初期「快高長大」的暖組，平均比一般刺魚少活15%。
「慢活」背面是長壽
這其實不難理解，早期經人為催谷成長的刺魚，身體裏負責「維修保養」的資源被調走，細胞組織受到破壞後得不到修復，極易造成永久損害，早熟的另一面就是早殘。初期生長速度輕慢的一組剛好相反，獲配置給維修保養的資源較多，「慢活」的背面就是長壽。
萬物皆受制於自然定律，上述在刺魚身上進行的實驗，放諸人類、鳥獸，結果應沒多大不同。有趣的是，從「契媽」這一兩年的大起大落，不難察覺方舟押重注的新經濟股，跟早期在「暖組」生長的刺魚不乏共通點，受惠於疫情爆發初期的特殊環境，此等企業爆炸性成長，投資者期望一朝發達、管理層單方面聚焦增長，兩股力量聚在一起，正常情況下以十年計的回報得以濃縮成一年半載。然而，風向一轉，「暖水刺魚」現象便會發生在缺乏自我修復能力的公司身上，不少恐怕連存活都成問題。
極速獲厚利，對股民來說當然吸引，但透支未來不可能沒有代價，惟欲速則不達並非新經濟「專利」，不少朋友天天光顧的星巴克（Starbucks），就是汲取過急劇擴張帶來的苦痛才成熟起來的。
1994年，星巴克咖啡店總共只有425家，那一年它剛滿23歲。1999年，集團開了625家分店；時至2007年，星巴克新店數目每年多達3500家，相當於每90分鐘開一家！顯而易見，早期的成功促使管理層無止境地追求增長，達標比什麼都重要，市場飽和仍不斷擴張，結果店與店之間互爭生意，開業一年以上的同店銷售整體慘跌。
勿把戰術當戰略
2008年，星巴克關閉600家分店，裁員萬二，股價暴瀉73%，金融海嘯雪上加霜而已。創辦人舒爾茨（Howard Schultz）痛定思痛，總結出經營方面的金石良言。他指出，增長只是戰術（tactic）而非戰略（strategy），當盲目追求增長被推上戰略層次，企業便會迷失方向。
道聽途說，舒爾茨曾以過來人身份，奉勸共享工作空間營運商WeWork前行政總裁諾伊曼（Adam Neumann）放慢增長步伐，把發展重心放在質素提升上。諾伊曼非但不領情，還以F字頭粗話回應。好心冇好報，被勝利沖昏頭腦的人，不跌個焦頭爛額看來真的學唔到嘢。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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