不喜金卻懂金 牛市如虎添翼 2020年8月20日 畢老林

 2020年8月20日

畢老林 投資者日記

不喜金卻懂金 牛市如虎添翼

8月19日，周三。股神畢非德投資旗艦巴郡次季買入5億多美元金礦股Barrick Gold，消息早在周一「通天」，今日才評論慢了許多拍，但老畢認為仍值得一談，皆因從市場參與者角度看巴郡這項罕見投資，或能為讀者提供一些對操作有用的建議。

若非畢翁質疑黃金的態度數十年如一日，巴郡以相當於市值千分之一的銀碼押注Barrick Gold，媒體也不會如此大驚小怪。巴郡買金礦股的決定到底出於二老本意（畢非德戰友芒格〔Charlie Munger〕對黃金更抗拒），抑或團隊其他成員「自把自為」，外界不得而知，惟這並不重要。

金礦板塊不愁寂寞

說白了，畢非德對航空業之尖酸刻薄，絕不下於「諷金」，到頭來還是阻止不了股神一再投資航空股，分別只在不聽自己忠告的結果孰好孰壞。

航空股不必說了，可是金礦股不同，姑勿論巴郡買Barrick是否畢非德本人的決定，這一注押下，其他大型（機構）投資者對黃金的興趣勢必增加，過去只有一小撮分析員跟進的金礦板塊，將成為更多投行的研究對象。分析多了、認真了，金礦業整條「食物鏈」的價值將被愈來愈多投資者發現，從最大型的生產商Barrick、Newmont、在下愛股AngloGold；到Franco-Nevada、Sandstorm Gold、Royal Gold等採用特許權（royalty）模式經營的所謂streaming companies，今後皆不愁寂寞。以黃金資產相對股債市場規模之小，資金對金礦股興趣只要稍增，整個板塊都會大蒙其利。

厭惡源於了解

畢非德不喜歡黃金，理由人盡皆知，但他從未否定黃金的儲值（store of value）功能。那些火星人目睹地球人如何對待黃金必然百思不得其解的戲言，只能說明股神對企業發展、財富增值更感興趣，在投資方面遂鍾情於有能力「不斷生蛋的鵝」。從這個角度看，畢翁厭惡黃金實源於懂金。

畢非德的父親霍華德（Howard H. Buffett），從政期間多次在國會眾議院力主重新引入金本位制度，1948年更發表過以Human Freedom Rests on Gold Redeemable Money為題的論文，雖不足以影響其子日後的投資取態，惟說股神生長於一個「親黃金」（pro-gold）的家庭，並不為過。

畢翁懂金，從他講過「黃金是利用恐懼賺錢的好方法」（Gold has been a pretty good way of going long on fear from time to time）可窺一斑。那跟他的家庭背景有沒有直接關係，在下不敢肯定，但從這句話足見，股神比誰都了解黃金。巴郡選擇於這個時候「小注」買入金礦股，是否意味畢非德相信現在正是going long on fear的適當時機，值得深思。

追落後潛力大

我的黃金投資既有長線亦有短炒，持續以供款形式買入的黃金相關資產，正是貝萊德（BlackRock）的金礦股基金。值得一提的是，金價雖已創出歷史新高，但金礦股離「重返家鄉」尚遠。以Barrick為例，股價仍處於2006年水平，當時金價只及目前三分之一，Barrick股價得從現水平升足八成，方能回到2011年約56美元的峰值。

從【圖】可見，金礦股（HUI）對黃金（XAU）比率已形成多年雙底形態，金價若進入長期牛市，礦商便會一如同文尹德政兄所說般暴利，礦股大有追落後空間，值得繼續持有。

說到短炒，老畢最近過於猶豫，錯失了金市由超買變極度超買的食糊良機，白白讓Long AngloGold厚利溜走。尹兄出貨果斷撈底手快，遠較在下高明，抵賺兼恭喜！