一理通百理明 2019年2月25日 畢老林

Summary: No one wants to get rich slow 2019年2月25日 畢老林 投資者日記 一理通百理明 2月24日，周日。上星期五老畢借香港亞太研究所經濟研究中心成員曾國平的大作，跟讀者分享了一些今時今日在市場、賭場、馬場「偷雞」之難的個人觀點，想不到竟引來「運籌制勝」欄主方立祺回應，且某程度上令方兄對圍繞A股那份「莫名的愛」有了一番新體會，可見太陽底下無新事，一理通百理明。 就如方立祺所言，不論NBA職業籃球還是投資，昔日足以讓球員或市場參與者獨當一面的優勢，會隨着時代進步整體水平提升而改變，可是在老畢看來，不管世界變得如何面目全非，有些東西仍是歷久常新的，若能深入了解並有所領悟，則無論相對於水平愈來愈高的競爭者抑或整個投資市場，都會擁有其他人不易察覺的優勢。 瞓身變瞓直 聽落有點玄，但在爭分奪秒、高手林立的年代，愈是聰明的人，愈有可能做出愚蠢的事。對沖基金LTCM為了賺取輕微息差押上輸不起的錢，一鋪清袋連累街坊就是顯例。 記得已故馬評家董驃曾經說過，豪賭看似「冇得輸」的馬，瞓身隨時變瞓直。驃叔的智慧套用於LTCM身上，同樣貼切不過。諷刺的是，普通人一聽即明的道理，有諾貝爾經濟學獎得主坐鎮的大型對沖基金卻偏偏不懂，足證smart與stupid往往只差一線。 在每分鐘接收數據比一生所需還要多的今天，競爭優勢可以來自與眾不同的資訊解讀方式。比方說，同樣是EJFQ系統使用者，有些人絲毫不懂變通，有些則能因應市況變化看深一點，從而分辨出系統指標發出的訊號有否誤鳴。這當然不代表懂變通者的解讀方式必然正確，惟與一本通書看到老相比，這就是一種優勢。 問題是，今天市場參與者皆掌握大量數據，人人都在爭奪稍縱即逝的獲利機會，單憑資訊以至獨特解讀方式已無法確保享有長期優勢。從這個角度看，投資愈來愈似科技競賽，看誰能快人一步把握細小而短暫的優勢，密食當三番。大家也許會問，高手在市場搵食都那麼艱難，散戶若有自知之明，豈非要從此遠離股市？當然不是。 偷雞唔到蝕把米 冇人叫你不自量力同火箭工程師鬥快「偷雞」，投資市場有句老話，股票在熊市中會重投值得擁有之人懷抱（stocks return to their rightful owners during a bear market）。這不等於叫人什麼也不做齋等熊市降臨，但散戶一生中最大的回報窗口，往往在專業投資者不能買、一般人不敢買的惡劣環境中敞開，金融海嘯時的環球市場、去年聖誕前的美股，以至2016年春跌至四十幾皮的滙控（00005）無不如此，只是很少人具備迎接巨大回報的思想準備，以致每當熊市真的來臨，次次沽就有份買就冇份。 別人恐懼時貪婪自然知易行難，可是在人人要錢不要貨之際聚焦優質企業值博率，又或透過投資組合再平衡（rebalancing）以不變應萬變，都是把市場劣勢化作自己優勢可以考慮的方法。 資訊發達如今天，太過明顯的着數即使存在，不用多久就會被arbitrage away，偷雞唔到分分鐘仲要蝕把米。然而，有些東西是不會因競爭激烈、時代進步而改變的，例如牛熊皆適用的羊群心理、對企業基本價值的肯定等。 No one wants to get rich slow 市場上能人眾多，過去可以輕易找到的機會，今天已愈來愈少甚至消失，但若非有值得一試的理由，方兄也不會對牛短熊長的A股不離不棄；更何況，有些理念必須由深明投資沒有穩賺這回事的人來驗證，得失非一時三刻可以確定，可是如果連這點耐性也沒有，每遇挫折即改變策略，試問如何能奢望成為出色投資者？ 今已貴為全球首富的亞馬遜創辦人貝索斯（Jeff Bezos），幾年前曾親口向畢非德求教，詢問股神其投資哲學實踐起來若真的那麼簡單容易，何以別人總是學不來？畢翁答得異常淺白：Because no one wants to get rich slow！這中間的微言大義，值得沒可能加入專業投資者戰場的所有人好好想想。